홈플러스 단전 위기, 유통주엔 어디로 번지나

단전 예고까지 간 홈플러스, 지금 어디쯤인가

홈플러스의 자금난은 전기요금 체납으로 드러났습니다. 한국전력이 미납 점포에 전기공급 정지 예정 안내문을 보냈고, 대구 성서점은 2개월치 약 3억8천만 원이 밀렸다는 보도가 나왔습니다. 홈플러스가 미납분 일부를 먼저 내면서 단전 예고는 해제됐지만, 납부 재원이 할인 행사로 마련한 자금이었다는 점에서 상황의 급박함이 드러납니다.

법적 절차는 한 고비를 넘겼습니다. 서울회생법원은 2026년 9월 2일 홈플러스 회생계획안을 인가했습니다. 회생채권자조 75.9%, 담보권자조와 주주조 각 100% 찬성으로 가결됐습니다. 계획의 뼈대는 흑자 점포 중심으로 규모를 줄이고 일부 점포를 매각해 채권 변제에 쓰는 것입니다.

다만 인가가 끝은 아닙니다. 약 5,032억 원 규모의 상품대금 변제가 최대 과제로 꼽히고, 변제가 계획대로 안 되면 법원이 '인가 후 폐지'를 결정할 수도 있습니다. 8월 임시휴업했던 67개 점포는 10월에 다시 열었지만, 상품을 충분히 들여오지 못해 매출 회복은 더딘 상태입니다.

홈플러스는 상장사가 아니다

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투자자 입장에서 먼저 정리할 점이 있습니다. 홈플러스는 MBK파트너스가 보유한 비상장사입니다. 주식시장에서 홈플러스 자체를 사고팔 수는 없습니다. 그래서 이 사태는 '홈플러스 주가'가 아니라, 이 공백이 어디로 흘러가는지의 문제로 봐야 합니다.

흐름은 크게 세 갈래입니다. 고객을 받아내는 경쟁 대형마트, 온라인 유통, 그리고 물건을 대던 납품업체입니다. 이 중 수혜와 피해가 갈리는 지점이 투자 판단의 핵심입니다.

수혜 경로: 이마트와 롯데쇼핑

고객 이탈의 수혜는 상장 대형마트로 향하고 있습니다. 회생절차 폐지 결정이 거론되던 7월에는 롯데쇼핑이 장중 6%대, 이마트가 2%가량 오르며 반응했습니다.

실적 수치도 뒷받침됩니다. 이마트의 9월 총매출은 1조7,560억 원으로 전년 동월보다 11.3% 늘었고, 할인점 기존점 매출은 11.8%, 트레이더스 기존점은 21.2% 증가했습니다. 롯데마트의 3분기 국내 기존점 매출은 전년보다 18% 이상 늘었을 것이라는 증권가 추정(하나증권)이 나왔습니다. 증권사들은 홈플러스 공백으로 두 회사가 각각 매출 2%포인트 안팎의 증가 효과를 볼 것으로 봤습니다.

반사이익 숫자, 그대로 믿기 전에

여기서 한 번 멈출 필요가 있습니다. 9월 매출 급증에는 홈플러스 효과만 들어 있지 않습니다. 추석이 지난해 10월에서 올해 9월로 앞당겨졌고, 이마트는 9월 공휴일이 지난해보다 이틀 많았으며, 전년에 대형마트가 민생회복 소비쿠폰 사용처에서 빠졌던 기저효과도 겹쳤습니다.

세 가지가 한꺼번에 작용한 만큼, 두 자릿수 증가율을 통째로 홈플러스 반사이익으로 읽으면 과대평가가 됩니다. 투자자가 봐야 할 것은 이번 분기 숫자 자체가 아니라, 계절 요인이 빠진 다음 분기에도 기존점 성장률이 유지되느냐입니다. 업계에서도 늘어난 고객을 붙잡는 것이 과제라는 평가가 나옵니다. 지속되는 점유율 이전이라면 추세지만, 명절 특수라면 되돌아갑니다.

피해 경로: 납품업체의 대금 리스크

같은 유통주라도 납품업체는 결이 다릅니다. 홈플러스 매출 비중이 컸던 협력사일수록 대금 회수 위험에 노출됩니다. 납품업체 협의회는 5월 말 기준 공익채권 약 7,939억 원이 미변제 상태라고 밝혔고, 회생계획안의 상거래채권은 초기 몇 년간 원금 상환을 미루는 거치 구조로 설계돼 자금이 장기간 묶인다는 비판이 나왔습니다.

거래 자체도 쪼그라들었습니다. 홈플러스 납품업체는 2024년 말 1,835곳에서 2026년 9월 582곳으로 약 68% 줄었습니다. 신규 납품은 선지급이나 현금거래 위주로 돌아가고 있어, 자금 여력이 있는 업체만 거래를 이어가는 구도입니다. 보유 종목 중 홈플러스 의존도가 높았던 식품·생활용품 제조사가 있다면, 매출처 다변화와 대손 반영 여부를 사업보고서에서 확인하는 편이 안전합니다.

공시와 채권 소식에서 확인할 항목

• 이마트·롯데쇼핑의 다음 분기 기존점 성장률: 계절 요인이 빠진 뒤에도 성장이 이어지는지
• 홈플러스 변제 이행 상황과 '인가 후 폐지' 여부: 법원·회생법원 공고와 채권단 발표
• 보유 납품주의 홈플러스 매출 비중과 대손충당금: 분기·사업보고서 주석
• 온라인 수혜 가능성: 쿠팡 등 주요 사업자의 상장 여부와 접근 가능성

반사이익은 '이미 반영된 기대'일 수 있습니다. 숫자에 올라타기보다, 효과가 구조적으로 이어지는지 다음 공시에서 확인하는 쪽이 유통주 대응에서는 더 현실적입니다.

출처

1. 홈플러스, 전기료 1개월분 먼저 냈다…단전 예고 모두 해제
2. 법원, 홈플러스 회생계획안 인가…채권자 3분의 2 이상 동의
3. 홈플러스 고전하는 사이…이마트·롯데마트 매출 '쑥'
4. 홈플러스 납품업체 공동대응…공익채권 7939억원 미변제
5. (단독) '100% 변제'라던 홈플러스…협력사 대금 절반은 10년 뒤 지급