탈중동 원유 로드맵, 정유주엔 호재일까 부담일까

정부가 그은 선, 2035년 중동 의존도 50% 이하

산업통상부는 9월 23일 제6차 자원안보 협의회에서 '제1차 자원안보 기본계획'을 확정했다. 지난해 국가자원안보 특별법 시행 이후 처음 나온 범정부 중장기 계획으로, 핵심은 원유의 중동 의존도를 지난해 약 70%에서 2035년 50% 이하로 낮추는 것이다.

이를 위해 정부는 2030년까지 비축을 2000만배럴 늘리고, 9~12월 한시로 비중동산 원유의 운임 차액 환급률을 기존 25% 수준에서 최대 100%까지 올린다. 가스도 특정 국가 의존도를 30%대 미만으로 관리하겠다는 목표를 함께 담았다. 중동 정세 불안으로 공급이 한 지역에 묶여 있을 때의 위험이 커진 것이 이번 계획의 배경이다.

숫자는 이미 움직이고 있다

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방향은 정책보다 먼저 나타났다. 올해 상반기 중동산 원유 비중은 62.3%로 지난해 같은 기간(68.6%)보다 6.4%포인트 낮아졌다. 그 자리를 미국을 포함한 미주산(23.4%→26.5%)과 아프리카산(2%→5.6%)이 메웠다. 미국산만 보면 16.5%에서 20.5%로 올라 수입국 2위가 됐고, 1위 사우디아라비아는 30.5%로 여전히 가장 크지만 지난해 33.1%에서 뒷걸음쳤다. 정책은 없던 흐름을 만든다기보다, 이미 진행 중인 이동에 속도를 붙이는 성격이 강하다.

수입선이 바뀌면 정유사 셈법도 바뀐다

투자자가 볼 지점은 원가 구조다. 국내 정유사는 값이 싼 중동산 고유황 중질유(두바이유, API 약 32도)를 고도화설비로 재가공해 휘발유·경유 같은 고부가 제품으로 바꾸는 데 강점을 쌓아 왔다. 반면 미국산 WTI나 브렌트유는 API 34도 이상의 경질유로, 품질은 좋지만 값이 비싸다. 수입선이 경질유 쪽으로 옮겨가면 원료비가 오르고, 중질유를 잘 다루는 고도화설비의 상대적 이점은 줄어들 수 있다.

운송도 변수다. 페르시아만에서 한국까지는 약 20일이 걸리는데, 미주 항로는 거리가 더 멀고 파나마 운하 통과 같은 제약이 있다. 다만 최근 중동 노선은 지정학 리스크로 초대형 유조선(VLCC) 스팟 운임 지수가 지난해 74에서 올해 326으로 네 배 넘게 뛰었다. 정부의 운임 지원이 이 격차를 얼마나 메우느냐가 실제 원가에 직접 영향을 준다.

주가에 반영되기까지 지켜볼 신호

정책 발표만으로 정유·가스주가 곧장 움직인다고 보기는 어렵다. 수입 계약의 약 60%가 장기계약이라, 수입선 전환은 분기 단위로 서서히 실적에 나타난다. 중장기 투자자라면 다음을 순서대로 확인하는 편이 낫다.

• 운임 차액 지원이 12월 이후 연장·정례화되는지, 아니면 한시 조치로 끝나는지
• 분기 실적에서 회사별 중동산 비중과 정제마진이 함께 어떻게 움직이는지
• 두바이유와 WTI의 가격 차(스프레드) 방향
• 아르헨티나산 시범 도입처럼 신규 수입선의 물량이 실제로 늘어나는지

이 신호들이 같은 방향을 가리키기 전까지는, 정책 뉴스 자체보다 원가에 반영된 숫자를 기다리는 편이 안전하다. 수입선 다변화는 공급 안정 측면에서는 분명한 방향이지만, 개별 정유사 마진에 미치는 효과는 회사의 설비 구성과 계약 조건에 따라 갈릴 수 있다.

출처

1. 중동 원유 의존도 70%→50% 이하로…비축 2천만배럴 확충(종합)
2. [에너지 오디세이] 흔들리는 중동 공급망…미국산 수입 확대 해답될까
3. 상반기 미국산 원유 도입 비중 20%대 돌파‥사우디산 30%로 감소