석유류 14.8% 급등, 수혜 업종과 부담 업종

물가는 2.9%, 그런데 속을 보면 석유류다

9월 소비자물가는 1년 전보다 2.9% 올라 두 달 만에 2%대로 돌아왔다. 숫자만 보면 둔화지만, 구성을 뜯어보면 상승의 성격이 뚜렷하다. 석유류가 14.8% 뛰며 전체 물가를 0.56%p 끌어올렸다. 경유가 20.0%, 휘발유가 11.8%, 등유가 19.5% 올랐다.

반대로 식료품과 에너지를 뺀 근원물가는 2.8%로, 8월의 3.4%보다 내려왔다. 수요가 밀어 올리는 광범위한 물가가 아니라 공급발, 그중에서도 기름값에 쏠린 상승이라는 뜻이다. 정부의 석유 최고가격제가 물가를 0.6%p 눌러준 것으로 추정되며, 이 조치가 없었다면 9월 물가는 3.5%에 달했을 것이라는 계산도 나왔다. 투자 관점에서는 이 '쏠림'이 핵심이다. 업종마다 받는 충격이 정반대이기 때문이다.

수혜와 부담이 갈리는 지점

Rômulo Queiroz

업종	영향 방향	점검 포인트
정유	수혜 가능	정제마진 vs 원유 조달비용
항공·운송	부담	유류비 비중·운임 전가력
소비재	혼재	판가 인상 여부·소비 둔화

정유는 유가 상승 국면에서 정제마진 개선과 재고 평가이익을 기대할 수 있는 쪽이다. 실제로 국제유가가 뛰고 중국이 석유제품 수출을 막았을 때 에쓰오일은 하루 11% 넘게, SK이노베이션도 10% 넘게 올랐다. 다만 서울경제가 지적했듯 원유 조달비용도 함께 오르기 때문에, 마진이 실제로 벌어지는지는 따로 확인해야 한다.

항공과 운송은 반대다. 유류비가 영업비용에서 차지하는 비중이 커, 기름값 상승은 곧바로 수익성 압박으로 이어진다. 관건은 유류할증료나 운임에 비용을 얼마나 전가할 수 있느냐다. 소비재는 중간쯤이다. 브랜드력이 있어 판가를 올릴 수 있는 곳은 원가 상승을 방어하지만, 그렇지 못한 곳은 마진이 눌린다.

한은의 10월, 헤드라인보다 근원을 본다

물가가 오르면 통상 금리 긴축 우려가 따라온다. 그러나 이번 상승은 성격이 다르다. 헤드라인은 2.9%로 올랐지만 근원물가는 오히려 둔화했고, 상승분은 유가라는 공급 요인에 집중돼 있다.

중앙은행은 보통 공급발 물가에는 즉각 반응하지 않는 경향이 있다. 한국은행의 물가안정 목표는 2.0%이고, 다음 금융통화위원회는 10월 22일로 예정돼 있다. 한은이 유가발 반등을 일시적 요인으로 볼지, 아니면 기대 인플레이션 자극을 경계할지가 금리 기대의 분기점이다. 근원물가가 계속 내려오면 긴축을 강화할 유인은 크지 않다. 다만 이는 확정이 아니라 전망이며, 10월 발표문의 문구가 실제 신호가 된다.

업종별로 무엇을 점검할까

• 정유: 정제마진이 원유 조달비용 상승을 넘어서는지. 유가 상승이 곧 이익은 아니다.
• 항공·운송: 유류할증료·운임 인상 여지와 연료비 헤지 비율.
• 소비재: 제품 판가를 올릴 수 있는지, 그 과정에서 수요가 꺾이지는 않는지.
• 전체: 10월 22일 금통위 결과와 근원물가 추이. 공급발 상승이 수요로 번지는 신호가 있는지.

같은 '물가 2.9%'라도 투자자가 읽어야 할 그림은 업종마다 다르다. 지금 국면에서는 숫자 자체보다, 그 상승이 어디서 왔고 각 업종이 비용을 전가할 수 있느냐가 수혜와 부담을 가른다.

출처

1. 9월 소비자물가 2.9%↑…석유류 14.8% 급등 - 아시아경제
2. 9월 물가 2.9%로 두 달 만에 2%대…석유류 14.8%·가공식품 2.1%↑ - 뉴스1
3. 중국이 기름 수출 막자 정유주 활짝…에쓰오일 11%↑ - 서울경제