SK하이닉스 액면분할, 거래량 늘어도 주가는 별개

액면분할은 파이를 키우지 않는다, 조각만 늘린다

SK하이닉스 액면분할이 거론될 때 가장 흔한 오해는 "쪼개면 주가가 오른다"는 기대다. 이론적으로 액면분할은 회사가 벌어들이는 힘과 시가총액을 바꾸지 않는다. 피자 한 판을 여덟 조각에서 열여섯 조각으로 나눠도 피자의 크기는 그대로인 것과 같다.

바뀌는 건 가격표와 거래다. 주당 가격이 낮아지면 사고팔기 쉬워지고, 그 결과 거래량과 참여자 수가 달라진다. 그래서 분할의 진짜 관전 포인트는 기업가치가 아니라 수급과 변동성에 있다.

삼성전자가 보여준 '거래량은 늘어도 주가는 별개'

Youn Seung Jin

가장 가까운 참고 사례가 삼성전자의 2018년 50대 1 분할이다. 액면가를 5000원에서 100원으로 낮춰 5월 4일 거래를 재개했다. 효과는 분명했다. 소액주주가 그해 3월 24만 명에서 6월 62만 명으로 석 달 만에 두 배 넘게 늘며 개인 자금이 대거 유입됐다.

문제는 주가였다. 분할 발표 직후엔 거래 활성화 기대감에 올랐지만, 막상 거래가 재개되자 흐름은 지지부진했다. 시초가 5만 3000원은 이후 2019년 10월까지 한 번도 회복되지 못했고, 그해 연말엔 3만 원대까지 밀렸다. 주가를 되돌린 건 분할이 아니라 실적이었다. 2019년 반도체 저점을 지나 2020~2021년 슈퍼사이클을 맞으며 주가는 9만 원(분할 전 가치로 약 450만 원)을 넘어섰다.

SK하이닉스는 왜 '시점'이 관건인가

SK하이닉스 분할 논의에서 반복해 나오는 단어가 '시점'이다. 이유가 있다. 나스닥에 상장된 ADR은 7월 12일 종가 기준 168.01달러(약 25만 원)인데 국내 본주는 200만 원을 넘겨 약 8배 벌어져 있다. 이 격차가 분할 명분이 되지만, 동시에 서두를 수 없는 사정도 겹친다.

ADR 상장으로 새로 찍은 신주 1779만 주(전체의 2.5%)가 아직 시장에 다 소화되지 않았다. 액면분할 직후엔 주가가 한동안 조정받는 경향이 있는데, 여기에 신주 물량까지 겹치면 변동성이 커질 수 있다. 업계에서 "굳이 급하게 처리할 이유가 없다"는 평가가 나오는 배경이다. 분할 명분이 있다고 곧바로 실행되는 게 아니라는 뜻이다. 정기주주총회 특별결의를 거쳐야 하는 절차를 감안하면 본격 논의는 내년 주총 즈음이 될 것이라는 전망이 많다. 아직 확정된 시점은 없다.

분할 전후 주가 변동성, 이렇게 해석하라

지켜보는 투자자라면 세 가지로 나눠 보면 된다.

첫째, 분할 '발표' 직후의 급등은 대체로 기대감이 만든 테마성 움직임이다. 펀더멘털이 좋아진 게 아니므로 이 구간의 상승을 추격하는 건 위험하다. 둘째, 거래정지와 재개를 오가는 구간에서 변동성이 커지는 건 정상적인 현상에 가깝다. 이때는 가격보다 누가 사고파는지, 개인 유입인지 외국인·기관 이탈인지 수급 주체를 확인하는 편이 낫다.

셋째, 결국 방향을 정하는 건 반도체 업황과 실적, 그리고 주주환원이다. 분할 여부와 무관하게 이 흐름이 꺾이면 주가도 꺾인다. 정리하면, 분할을 재료 삼아 단기 변동성을 노리는 매매가 아니라면, 액면분할 소식 자체에 보유 판단을 크게 흔들 이유는 크지 않다.

출처

1. SK하이닉스 ADR·본주 8배 가격차에 액면분할 재점화, 관건은 시점
2. 삼성전자 액면분할 후 2년, 개미 수익 짭짤했을까