CPI 예상 부합인데 왜 금리 인상론 커졌나
미국 8월 CPI가 전년 대비 3.4%로 예상에 부합했지만, 근원 CPI의 전월 상승률이 0.3%로 예상치 0.2%를 웃돌았다. 헤드라인은 안도를 줬으나 기조적 물가가 끈적해, 9월 16일 FOMC의 금리 인상 가능성을 시장이 더 크게 반영하기 시작했다. 국내 투자자는 금리 결정 자체보다 점도표와 파월 발언, 원·달러 환율, 미 국채금리 흐름을 함께 확인하는 편이 낫다.
8월 CPI, 겉과 속이 달랐다
미국 노동통계국이 11일(현지시간) 내놓은 8월 소비자물가지수(CPI)는 전년 대비 3.4% 올라 시장 예상과 정확히 맞았다. 전월 대비 상승률 0.4%도 예상치와 같았다. 숫자만 보면 큰 충격은 없었던 셈이다.
문제는 속을 들여다볼 때 드러났다. 변동성이 큰 식품과 에너지를 뺀 근원 CPI가 전월 대비 0.3% 올라, 시장이 기대한 0.2%를 0.1%포인트 웃돌았다. 근원 물가는 물가의 '기조적 흐름'을 보여주는 지표다. 한 달 0.3%라는 속도가 1년 이어진다면 약 3.6%인데, 연방준비제도(Fed)의 목표치 2%를 크게 웃도는 수준이다. 헤드라인은 안도를 줬지만, 물가의 뿌리는 여전히 끈적하다는 신호였다.
금리 관측이 갈린 지점
Rômulo Queiroz
이 미묘한 차이가 시장의 금리 전망을 흔들었다. 헤드라인이 예상에 부합하자 물가가 잡혀간다는 안도가 나왔지만, 근원 물가가 예상을 넘어서면서 "아직 긴축을 늦출 때가 아니다"라는 목소리가 동시에 커졌다.
현재 미국의 기준금리 목표 범위는 연 3.5~3.75%다. 이번 지표 발표 뒤 시장이 반영한 9월 금리 인상 확률은 과반을 넘어섰고, 일부 집계에서는 80%를 웃돌기도 했다. 다만 집계마다 수치 차이가 있고 동결 가능성도 여전히 남아 있어, 인상을 확정된 일로 받아들이기는 이르다. 근원 물가가 예상을 웃돈 만큼 연준 내부의 논쟁이 더 팽팽해질 것이라는 관측이 나온다.
9월 16일, 무엇을 봐야 하나
다음 회의는 9월 15~16일에 열리고, 금리 결정은 16일 오후(현지시간)에 발표된다. 국내 투자자 입장에서 중요한 것은 금리를 올렸는지 여부 그 자체보다, 함께 나오는 신호들이다.
- 점도표(SEP): 위원들이 예상하는 향후 금리 경로다. 이번에 올리든 동결하든, 연말과 내년 전망이 어디를 가리키는지가 방향을 좌우한다.
- 파월 의장 회견: 결정문보다 회견의 어조가 시장을 더 크게 움직이는 경우가 많다. 매파적이냐 신중하냐를 본다.
- 원·달러 환율: 인상 기조가 강해지면 달러가 강세를 보이고 환율이 오를 수 있다. 외국인 수급과 직결된다.
- 미 국채금리: 특히 10년물 금리가 뛰면 성장주와 기술주에 부담이 된다.
결정 전후, 흔들림에 대비하는 법
금리 결정을 전후해 증시 변동성이 커지는 것은 흔한 일이다. 발표 직전에는 관망세로 거래가 줄고, 발표 직후 점도표와 회견 해석에 따라 지수가 출렁이곤 한다.
국내 증시로 좁혀 보면 경로는 비교적 분명하다. 미국 금리가 높게 유지되거나 더 오르면 한미 금리 차가 벌어지고, 달러 강세와 원화 약세가 외국인 자금 이탈 압력으로 이어지기 쉽다. 특히 반도체를 비롯한 대형 기술주는 미 국채금리 움직임에 민감하게 반응해 왔다. 반대로 연준이 신중한 어조를 내비치면 위험자산 선호가 회복되며 코스피에 우호적으로 작용할 수 있다.
이럴 때는 하루 등락에 반응해 매매를 서두르기보다, 위의 지표들이 한 방향을 가리키는지 확인한 뒤 판단하는 편이 안전하다. 근원 물가가 아직 높다는 이번 신호가 맞다면, 금리가 예상보다 오래 높게 유지될 가능성도 열어두고 대응하는 것이 합리적이다. 지금 확인할 것은 인상 여부에 대한 예측이 아니라, 16일에 나올 점도표와 회견의 방향이다.