현대차 파업에 주가 -9%, 진짜 변수는 따로

무엇을 요구하며 얼마나 멈췄나

현대차 노조가 8월 21일 전면파업에 들어갔다. 개별 부분파업은 있었지만 하루 전체를 멈추는 전면파업은 2016년 이후 10년 만이다. 8월 25일까지 예정된 누적 파업 시간은 80시간에 이른다.

쟁점은 돈만이 아니다. 노조는 기본급 14만9,600원 인상과 전년 순이익의 30% 성과급, 상여금 750%에서 800%로 인상을 요구하고, 여기에 정년 최장 65세 연장과 해고자 복직, 주 4.5일제까지 얹었다. 사측은 15차 교섭에서 기본급 8만9,000원, 성과급 350%에 1,000만 원, 자사주 15주를 제시했지만 격차가 컸다. 임금 밖의 요구가 많아 협상이 길어지는 구조다.

생산 차질은 쌓이고 있다. 누적 5만5,200대, 매출 손실 약 2조3,000억 원으로 집계됐고, 24~25일 추가 부분파업까지 더해지면 3조 원대로 커질 수 있다는 관측이 나온다.

주가는 이미 반응했다, 그런데 파업 탓만은 아니다

Vito Goričan

주가 반응은 뚜렷했다. 코스피가 반등하는 국면에서 현대차는 직전 3거래일 동안 9% 넘게 빠졌다. 표면적으로는 파업 리스크가 투자 심리를 눌렀다.

하지만 이 하락을 파업 한 가지로 설명하면 오독하기 쉽다. 같은 시기 현대차는 미국 수출 관세가 15%로 높아지고 중국의 저가 전기차 공세에 수익성이 눌리는 상황이었다. 연초 이후 로봇·휴머노이드 기대감으로 빠르게 올랐던 주가가 되돌려지는 국면이기도 했다. 증권가는 올해 영업이익을 지난해 11조4,680억 원에서 10조8,950억 원으로 5% 줄어들 것으로 본다. 파업은 이미 약해진 투자 심리에 방아쇠를 당긴 쪽에 가깝다.

과거 파업 국면의 패턴은

길게 보면 파업이 잦던 시기와 실적이 겹쳐 나빠진 구간이 있었다. 현대차 영업이익은 2013년 8조3,000억 원에서 파업이 반복된 2018년 2조4,000억 원까지 내려앉았고, 파업이 없던 2019~2024년에는 3조6,000억 원에서 15조1,000억 원까지 회복됐다.

다만 이걸 파업이 실적을 결정한다는 식으로 단정하긴 어렵다. 환율, 신차 주기, 글로벌 판매 같은 변수가 함께 움직였기 때문이다. 실제로 과거에는 파업과 주가가 큰 상관을 보이지 않는다는 분석도 있었다. 정리하면 파업 자체는 단기 노이즈에 가깝고, 그것이 실적 훼손으로 이어질 만큼 길어지느냐가 주가의 진짜 갈림길이다.

지금 확인해야 할 변수

투자자라면 손실액 헤드라인보다 다음 일정과 조건을 따라가는 편이 낫다.

• 24~25일 추가 부분파업이 실제로 진행되는지, 그사이 17차 교섭이 타결되는지. 이 둘이 누적 손실이 3조 원대로 커질지 여부를 가른다.
• 기아의 파업 일정. 기아도 6년 만에 26~28일 부분파업을 예고했고 특근을 이미 멈췄다. 그룹 전체 생산과 출하로 차질이 번지는지 봐야 한다.
• 부품주로의 파장. 완성차 라인이 멈추면 협력사 납품이 줄고, 노조가 요구하는 인건비 부담은 납품단가 인상 압박으로 옮겨갈 수 있다. 현대차만이 아니라 주요 부품사 실적 코멘트를 함께 확인할 필요가 있다.

판단 기준을 하나 세운다면, 교섭이 이번 주 안에 타결돼 파업이 단발성으로 끝나면 생산 차질은 하반기에 특근으로 일부 만회되는 흐름이 일반적이다. 반대로 교섭이 공전하며 파업이 장기화하면 업계가 말하는 1조7,000억 원 규모의 손실 시나리오가 실적 추정에 반영되기 시작한다. 그 분기점이 다음 며칠 안에 있다.

출처

1. 현대차 파업으로 1.3조 손실…기아도 6년만에 파업 예고
2. N% 성과급 후폭풍…車·조선·철강, 모두 파업 깃발
3. 현대차 노조 10년 만에 전면 파업... 1.7조 손실 우려에 주가도 타격