곡물값 급등, 사료·식품주는 수혜일까 악재일까

곡물값은 왜 다시 뛰고 있나

국제 밀값이 다시 위로 방향을 틀었다. 8월 초 보도 기준으로 시카고상품거래소 밀 선물은 부셸당 7달러 안팎으로, 연초보다 약 39% 오른 수준이다. 2023년 여름 이후 가장 높다. 옥수수는 부셸당 4.88달러, 대두는 12.54달러로 각각 연중 최고치를 찍었다.

방아쇠는 흑해다. 러시아는 우크라이나 남부 오데사항과 곡물을 실은 민간 선박을 집중 공격하고 있고, 8월 14일에는 우크라이나가 제안한 흑해 휴전마저 거부했다. 러시아 외무부는 이를 "상대에게 숨 돌릴 시간을 주는 미봉책"이라고 표현했다. 러시아는 세계 최대 밀 수출국이고 우크라이나는 5위다. 두 나라가 세계 밀 수출의 약 30%를 맡고 있어, 흑해 물류가 막히면 가격은 곧바로 반응한다.

여기에 날씨가 겹쳤다. 미국 겨울밀 생산량은 1957년 이후 최저 수준으로 떨어졌고, 유럽연합과 영국의 곡물 생산도 900만 톤가량 줄었다. 전쟁과 폭염이 같은 방향으로 작용하면서 곡물값을 밀어 올린 셈이다.

그런데 사료·식품주는 '수혜주'가 맞을까

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여기서 투자자가 자주 헷갈리는 지점이 있다. 곡물값이 오르면 곡물 관련주가 오른다는 통념이다. 그러나 곡물을 사다가 제품을 만드는 회사에게 곡물값 상승은 매출이 아니라 원가다. 사료업체는 옥수수·대두를 사서 배합사료를 만들고, 제분업체는 밀을 빻아 밀가루를 판다. 원료값이 오르면 이들은 먼저 비용이 늘어난다.

즉 곡물가 상승은 이 업종에 기본적으로 악재 성격이다. 주가가 '테마'로 함께 뛰더라도, 그 상승이 실적 개선을 담보하지는 않는다. 오히려 원가 부담을 제품 가격에 넘기지 못하면 이익률이 눌린다. 테마로 묶여 움직이는 흐름과 분기 실적으로 확인되는 흐름을 나눠 봐야 하는 이유다.

업종을 이렇게 나눠 보자

같은 '곡물 관련주'라도 곡물값에 반응하는 방향이 다르다.

업종	곡물가 상승의 성격	확인 포인트
사료	원가 부담	판가 인상·이익률
제분	원가 부담	밀 투입가 전가 여부
식품·유통	혼재	제품별 가격 결정력

사료는 한일사료·선진·고려산업 등이, 제분은 대한제분·사조동아원·한탑 등이 대표적으로 거론된다. 대한제당처럼 제당·사료·유통이 섞인 회사는 사업부별로 방향이 달라 하나로 묶기 어렵다. 곡물 트레이딩이나 종자·비료 쪽은 원료를 소비하는 이 업종들과 성격 자체가 다르다.

원가를 넘기고 있는지 어떻게 확인하나

핵심은 '전가력'이다. 원료값이 올라도 제품 가격을 그만큼 올릴 수 있으면 실적은 버틴다. 이를 숫자로 보는 방법은 몇 가지다.

첫째, 매출원가율과 영업이익률의 분기 추이다. 곡물값이 오르는 국면에서 이익률이 유지되거나 오르면 전가가 되고 있다는 신호다. 반대로 매출이 늘어도 이익률이 떨어지면 원가에 밀리고 있는 것이다.

둘째, 판매가격 인상 여부다. 제품가 인상 공시나 뉴스는 전가의 직접 증거다. 셋째, 시차다. 곡물 투입원가는 보통 몇 달 뒤 실적에 반영된다. 지금 미리 확보한 저가 재고가 있으면 한동안 원가 상승을 늦출 수 있고, 그 재고가 소진되는 시점에 부담이 나타난다.

지금 챙길 판단 기준

정리하면 이렇다. 곡물값이 오른다는 뉴스만 보고 사료·식품주를 수혜주로 단정하지 않는 것이 출발점이다. 종목을 볼 때는 최근 분기 이익률이 원가 상승 국면에서 지켜지고 있는지, 판가 인상이 실제로 이뤄졌는지, 원료 재고와 시차가 어디쯤 와 있는지를 함께 확인하는 편이 낫다.

곡물값 자체의 방향도 변수가 남아 있다. 흑해 휴전 협상 결과와 북반구 수확 상황에 따라 가격은 언제든 되돌 수 있다. 전쟁과 날씨라는 두 축이 모두 불확실한 만큼, 가격 전망보다 회사가 원가를 어떻게 넘기는지를 보는 편이 실적 확인에는 더 실용적이다.

출처

1. 전쟁에 폭염…다시 뛰는 곡물가격 (한국경제)
2. 러, 우크라의 '흑해 휴전' 일축 (뉴스핌)
3. 러시아의 흑해 공격에 곡물값 비상…우크라 수출 능력 30% 뚝 (한국경제)
4. 곡물 관련주 총정리 (주식스토커)