크래프톤 3분기 쇼크, 비용과 배그가 갈랐다

흑자인데 쇼크로 불린 이유

크래프톤의 2026년 3분기 매출은 9,714억원으로 전년보다 11.6% 늘었다. 그런데 영업이익은 2,250억원으로 35.5% 줄었고, 증권가 전망치인 약 2,800억원을 20%가량 밑돌았다. 매출이 성장했는데 이익이 꺾였다는 건, 제품이 안 팔린 게 아니라 쓴 돈이 늘었다는 뜻이다.

실제로 영업비용은 7,464억원으로 43% 불었다. 광고·콘텐츠 기업 ADK를 인수하면서 비용 기반이 커졌고, 8월 독일 게임스컴 참가 비용도 더해졌다. 여기에 외환 관련 손실이 겹쳐 분기 당기순손실 684억원을 기록했다. 외환 손실과 게임스컴은 한 번 쓰고 끝나는 성격이지만, 인수로 늘어난 비용은 다음 분기에도 이어진다.

배그 의존도는 줄고 있나

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크래프톤 주가를 볼 때 늘 따라붙는 질문이 배틀그라운드 쏠림이다. 3분기에도 배그 프랜차이즈는 누적 매출이 11% 늘었고 PC·콘솔 월간 이용자 수가 두 자릿수로 증가했다. 성장의 중심이라는 설명은 과장이 아니다.

문제는 변동성이다. 이번 분기 PC 매출은 2,389억원으로 33% 줄었는데, 배그 PC 비중이 큰 만큼 이 부문이 흔들리면 전체 이익이 함께 출렁인다. 반대로 매출 구성은 조금씩 다변화하고 있다. 3분기 모바일 매출이 5,043억원으로 가장 컸고, ADK의 광고·콘텐츠 매출 1,984억원이 '기타' 항목에 잡히며 분기 매출의 약 20%를 차지했다. 광고 사업이 들어오면서 게임 한 종목에 걸리던 구조가 조금은 넓어진 셈이다.

신작·IP 다변화에서 볼 것

의존도를 실제로 낮추려면 배그 밖에서 돈을 버는 축이 자리를 잡아야 한다. 지금 진행 중인 후보는 네 갈래다.

• 인조이(inZOI): 얼리 액세스 중이며 내년 정식 출시와 PS5 출시가 예정돼 있다. 라이프 시뮬레이션 장르의 첫 대형 시도다.
• 서브노티카 2: 누적 판매 500만장을 넘겼고 스팀 긍정 평가가 91%다. 연말 업데이트 뒤 정식 출시를 준비한다.
• 모바일·콘솔 신작: 팰월드 모바일, 서구권 겨냥 PUBG: DED.NET이 내년 출시 예정이다. 저용량 버전 BGMI 에어는 사전예약자가 1,400만 명을 넘었다.
• 배그 10주년: 내년 3월 대규모 콘텐츠가 예고돼 있다. 기존 IP를 다시 끌어올릴 카드다.

이들이 매출로 연결돼야 다변화가 숫자로 증명된다. 발표 일정 자체는 기대지만, 성과는 출시 이후 분기 실적에서 확인되는 문제다.

다음 분기 공시에서 확인할 지표

주가를 따라갈 때 숫자로 점검할 항목을 추리면 다음과 같다.

• PC 매출 회복 여부: 이번 분기 33% 급감이 일시적이었는지, 추세인지가 가장 먼저다.
• ADK 광고 매출의 비중과 수익성: 외형만 키운 인수인지, 이익에 기여하는 사업인지가 갈린다.
• 인조이 정식 출시 성과: 다변화의 첫 시험대다.
• 주주환원: 4분기에 3,000억원 규모 자사주를 추가 소각하고, 올해 총 주주환원은 9,172억원으로 역대 최대다. 주가 하단을 받치는 변수다.
• 외환 손익 정상화: 이번 순손실이 환율 되돌림으로 회복되는지도 봐야 한다.

누적으로 보면 크래프톤은 3분기까지 영업이익 1조1975억원을 올려 작년 연간 이익의 114%를 이미 넘겼다. 분기 하나가 예상을 밑돈 것과 연간 체력이 꺾인 것은 다른 이야기다. 이번 쇼크가 비용에서 온 만큼, 다음 분기 비용이 정상화되는지와 배그 밖 매출이 자리를 잡는지가 주가의 방향을 가를 것이다.

출처

1. 넥슨 3분기 두자릿수 성장… 크래프톤·넷마블 영업이익 먹구름
2. 크래프톤, 3분기 만에 작년 이익 114% 돌파
3. 크래프톤, 3분기 누적 매출 3조6330억원…영업익도 1조 돌파