증설 나선 삼성전기, 신중한 LG이노텍 읽기
삼성전기는 AI 서버용 MLCC·기판 수요에 맞춰 수조원대 증설을 확정 집행했고, LG이노텍은 같은 시장 진출을 검토 단계에 둔 채 수익성 개선에 무게를 뒀다. 3분기 영업이익이 한쪽은 역대 최대로 뛰고 다른 쪽은 반토막 나면서 두 전략의 거리가 숫자로 드러났다. 투자자는 가동률과 가격 추이, 장기계약 조건을 함께 보며 증설 사이클의 과잉공급 신호를 점검해야 한다.
같은 업황, 갈라진 선택
국내 전자부품 양대 종목이 AI 수요라는 같은 바람 앞에서 정반대로 움직이고 있다. 삼성전기는 돈을 먼저 쓰기로 했고, LG이노텍은 시점을 저울질하고 있다.
삼성전기는 반도체 패키지기판(FC-BGA) 증설에만 총 6조7,800억원을 투입한다. 세종사업장에 4조2,700억원, 베트남에 2조5,100억원이 들어가고 세종 라인은 2028년 9월 양산이 목표다. 단일 제품 기준 역대 최대 투자다. 여기에 5월 이후 체결한 장기공급계약이 7건, 누적 약 4조3,000억원에 이른다. AI 서버용 MLCC 1조722억원 계약은 단일 MLCC 공급계약으로는 역대 최대 규모다.
LG이노텍은 다르다. FC-BGA 공장 증설과 AI 가속기·서버용 기판 시장 진출을 "검토" 단계에 두고 있다고 밝혔다. 당장은 고부가 제품 비중을 높여 수익성을 끌어올리고 고객사를 다변화하는 체질 개선 쪽에 무게가 실려 있다.
3분기 성적이 보여준 격차
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선택의 결과는 같은 분기 실적에서 바로 갈렸다.
| 구분 | 삼성전기 | LG이노텍 |
|---|---|---|
| 3분기 매출 | 3조7,633억원 | 6조3,671억원 |
| 영업이익 | 6,910억원 | 948억원 |
| 전년 대비 영업이익 | +165.5% | -53.4% |
삼성전기는 분기 기준 역대 최대 매출과 영업이익을 동시에 썼다. AI 데이터센터용 고부가 MLCC와 FC-BGA가 끌어올린 결과다. 반면 LG이노텍은 매출이 처음 3분기 6조원을 넘겼는데도 영업이익은 절반 아래로 떨어졌다. 상반기 높은 환율에 사둔 원재료를 환율이 내려간 3분기에 제품으로 출하하면서 원가 부담이 커진 탓이다. 단일 고객사 카메라모듈 의존이 큰 사업 구조에서 환율 시차가 그대로 이익을 깎았다.
증설이 수익성과 위험에 남기는 것
증설은 공짜가 아니다. 수조원 투자는 완공 전부터 감가상각비와 고정비로 돌아온다. 수요가 계획대로 이어지면 가동률이 오르며 이 비용을 덮지만, 수요가 꺾이면 고정비가 그대로 적자 요인이 된다. 삼성전기의 베팅이 통하려면 AI 데이터센터 투자가 양산 시점인 2028년까지 유지돼야 한다.
LG이노텍의 신중함은 그 반대편의 거래다. 증설을 미루면 과잉공급 위험과 조기 감가상각 부담을 피하지만, AI 기판 시장이 커질 때 선점한 경쟁사에 자리를 내줄 기회비용을 진다. 어느 쪽이 옳다고 지금 단정하긴 이르다. 증설파는 사이클의 꼭대기에서, 관망파는 바닥에서 손익이 뒤집힐 수 있다.
과잉공급을 가늠하는 점검 항목
증설 사이클에 올라탄 종목을 볼 때는 숫자 몇 개를 추적하면 공급 과잉 신호를 비교적 일찍 읽을 수 있다.
첫째, MLCC 가동률이다. 증권가 추정으로 삼성전기 가동률은 2023년 70%에서 2026년 95% 이상으로 올라왔다. 가동률이 고점에서 꺾이기 시작하면 수요 둔화의 첫 신호일 수 있다.
둘째, 제품 가격 방향이다. 트렌드포스는 4분기 범용 X5R MLCC 가격이 25~30%, AI 서버용 X6S가 10~20% 오를 것으로 봤다. 인상 폭이 둔화되거나 꺾이는 시점이 공급이 수요를 따라잡았다는 단서다.
셋째, 장기공급계약의 조건이다. 선수금과 위약금 조항이 들어간 계약은 고객사가 물량을 보증한다는 뜻이라 증설 위험을 낮춘다. 단순 수주 공시와 구속력 있는 장기계약은 구분해서 봐야 한다.
넷째, AI 데이터센터 투자 자체의 지속 여부다. 부품 증설의 전제가 여기에 있으므로, 주요 빅테크의 설비투자 계획이 유지되는지가 가장 상위의 점검 항목이다. 이 전제가 흔들리면 가동률과 가격은 뒤따라 움직인다.