코스피 6,800선, 다음에 볼 변수 넷

코스피 6,800선, 다시 금리에 발목

코스피가 6,800선으로 밀렸다. 미국 국채금리가 재차 오르자 외국인과 기관이 하루 4조 원 넘게 순매도한 결과다. 미국 10년물 금리는 5.24%로 2007년 이후 최고, 30년물은 5.56%까지 뛰었다. 지수를 매일 들여다보는 투자자라면 지금 볼 것은 지나간 낙폭이 아니라 다음 변수다. 결론부터 말하면 다음 미국 물가지표와 유가가 금리의 방향을, 금리가 다시 외국인 수급을 정한다.

장기금리가 코스피에 닿는 두 경로

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첫째는 수급이다. 미국 국채금리가 오르면 달러 표시 안전자산의 매력이 커진다. 위험자산인 신흥국 주식에서 돈이 빠지고, 달러 강세로 원/달러 환율이 1,360원대로 오르면 외국인은 환차손까지 감수해야 하니 매도 유인이 더 커진다. 올해 외국인 누적 순매도는 170조 원에 육박해 역대 최대 수준이다.

둘째는 밸류에이션이다. 금리는 미래 이익을 현재가치로 당길 때 쓰는 할인율이다. 할인율이 오르면 몇 년 뒤 이익 기대로 값이 매겨진 성장주·기술주가 먼저 눌린다. 지금 당장 버는 돈 대비 주가가 비싼 종목일수록 금리 상승에 취약하다. 두 경로는 따로 오지 않는다. 밸류에이션 부담으로 눌린 종목을 외국인이 수급으로 다시 팔면서 낙폭이 겹친다.

반도체 쏠림은 양날의 칼

코스피는 반도체 대형주 쏠림이 심하다. 삼성전자와 SK하이닉스가 지수를 끌어올려 코스피가 7,000을 넘겼던 국면도 결국 이 두 종목의 힘이었다. 문제는 반대 방향으로도 똑같이 작동한다는 점이다.

반도체는 실적 기대가 큰 성장주 성격이 강해 금리 상승 국면의 밸류에이션 부담을 그대로 받는다. 게다가 외국인 매수·매도의 표적이기도 해서, 외국인이 위험자산을 줄일 때 가장 먼저 팔리는 쪽에 선다. 지수가 반도체 두 종목에 좌우되는 구조라, 이들의 외국인 수급이 곧 지수의 방향타가 된다.

다음에 볼 지표는 물가와 유가

금리가 더 오를지는 물가에 달렸다. 순서대로 보면 이렇다.

• 다음 미국 CPI와 연준이 선호하는 PCE 물가: 예상보다 높으면 추가 인상 우려가 커진다. 지금도 CME 페드워치 기준 인상 확률이 70%를 넘는다.
• 국제유가: 이번 금리 급등의 방아쇠였다. 배럴당 108달러 근처까지 뛴 유가가 물가 상방 압력의 핵심이라, 유가가 꺾이면 금리 부담도 완화된다.
• 미국 10년물 금리 자체: 5.3%를 뚫고 더 가느냐, 이 근처에서 멈추느냐가 분수령이다.
• 원/달러 환율과 외국인 일별 수급: 환율이 진정되고 외국인이 순매수로 돌아서는지가 반등의 확인 신호다.

지수 대응, 이 기준으로

체크리스트를 대응으로 바꾸는 기준은 단순하다. 유가·금리가 진정되지 않고 외국인 순매도가 이어지는 국면에서는, 반도체 비중이 큰 지수 자체가 추가로 눌릴 여지가 있으니 신규 레버리지나 급한 저점 매수는 근거가 약하다.

반대로 물가지표가 예상을 밑돌고 유가가 꺾이면서 원/달러가 안정되면, 그때가 외국인 수급이 돌아설 조건이다. 지수 자체를 예측하려 하기보다, 금리·유가·환율·외국인 수급 네 가지가 같은 방향으로 정렬되는지를 확인 신호로 삼는 편이 실전에서 더 유용하다.

출처

1. 美 국채 30년물 금리 24년만에 최고
2. 美 국채금리 재상승, 코스피 6800선 후퇴…외인·기관 4.2조 순매도
3. 올해 외국인 코스피 순매도 역대 최대
4. 영국 10년물 5.441%…11월 금리 인상 가능성 거론