천광, 실적 반영은 수주 아닌 납품부터

천광은 지금 어느 단계에 있나

레이저 대공무기 '천광'이 드론 위협과 맞물려 방산주 재료로 자주 오르내린다. '한 발에 약 2,000원'이라는 저렴한 요격 비용이 주목받는다. 투자 관점에서 먼저 짚을 것은 이 무기가 지금 개발 단계가 아니라는 점이다.

천광(레이저 대공무기 블록-Ⅰ)은 국방과학연구소(ADD)가 체계개발을 맡아 2019년부터 약 871억원을 들여 개발했다. 전투용 적합 판정을 거쳐 2024년 7월 방위사업청이 양산 착수를 발표했고, 그해 12월에는 레이저 대공무기로는 세계 처음으로 전력화돼 부대에 배치되기 시작했다. 고정형은 이미 '만든 무기'인 셈이다.

다만 사업 주체가 바뀌었다. 양산은 한화에어로스페이스가 수주했지만, 2025년 4월 한화에어로스페이스가 레이저 사업을 한화시스템에 109억원에 넘기면서 천광 사업은 한화시스템이 맡게 됐다. 장갑차에 얹는 기동형(50kW급)은 시제 개발을 끝내고 2027년 말 양산을 목표로 한다.

수주가 곧 매출은 아니다

Magda Ehlers

방산주를 볼 때 흔한 오해가 '계약은 곧 실적'이라는 생각이다. 실제는 다르다. 무기체계 사업은 수주를 하면 먼저 수주잔고로 잡히고, 매출은 양산과 납품이 진행되는 기간에 걸쳐 나눠 인식된다. 진행 기준 회계다.

그래서 양산 계약 한 건이 체결돼도 그 금액이 해당 분기 매출로 한꺼번에 꽂히지 않는다. 몇 년에 걸쳐 분산된다. 뉴스가 주가를 밀어 올리는 속도와, 그 사업이 손익계산서에 찍히는 속도는 애초에 다르다.

천광이 실적에 닿는 길

천광이 한화시스템 실적에 기여하는 경로는 크게 세 갈래다. 국내 양산 물량, 부품·체계 공급, 그리고 수출이다.

국내 물량부터 보면 규모가 가늠된다. 개발 예산이 871억원, 협력사 빅텍의 발진기 부품 양산 계약이 21억6천만원, 사업 양도가 109억원이다. 수백억원 단위다. 조 단위 매출을 내는 기업의 분기 실적을 단숨에 바꿀 크기는 아니다.

기대가 큰 쪽은 수출과 후속 사업이다. 한화시스템은 2026년 폴란드 방산전시회에서 유럽·아시아·중동 고객과 수출을 협의 중이라고 밝혔다. 그러나 협의는 아직 계약이 아니다. 블록-Ⅱ 개발과 100kW급을 노리는 블록-Ⅲ(2028년 목표)도 마찬가지로 '미래 재료'다.

테마와 실적을 가르는 확인법

그래서 '언제 실적에 반영되느냐'는 질문의 답은 '확정 계약이 잡히고, 납품이 진행되는 만큼'이다. 뉴스 한 줄에 급등할 때, 다음을 나눠 보면 테마와 실적이 구분된다.

• 공시 확인: 수주·공급계약 공시가 실제로 떴는지, 금액이 얼마인지
• 수주잔고: 분기보고서의 수주잔고와 매출 인식 추이에 천광 몫이 들어오는지
• 수출 단계: '협의·MOU'인지 '계약 체결'인지 (둘은 전혀 다르다)
• 규모감: 그 금액이 회사 전체 매출에서 차지하는 비중

천광은 이미 전력화된 실체 있는 무기라는 점에서 허황된 테마와는 다르다. 그러나 주가를 끌어올리는 기대의 상당 부분은 아직 숫자로 확정되지 않은 수출과 후속 물량에 걸려 있다. 확정된 것과 기대를 분리해 읽는 것이, 재료와 실적 사이의 간극을 재는 가장 단순한 방법이다.

출처

1. 레이저 대공무기 블록-Ⅰ 양산 착수 (방사청·한화에어로스페이스, 문화일보)
2. 한화시스템 "레이저무기 천광, 유럽·아시아·중동과 수출협상" (더구루)
3. 천광 레이저 대공무기 100% 명중률·성능 입증 (뉴데일리)