성장률 올랐는데 주식 더 담아도 될까

성장률은 올랐는데 증시는 빠졌다

10월 13일, 상반된 두 소식이 같은 날 나왔다. IMF는 올해 한국 성장률 전망을 3.3%로 석 달 전보다 0.7%포인트 올렸다. 한국 성장률이 세계 성장률을 앞서는 것은 역성장했던 2020년을 빼면 16년 만이라고 한다. 그런데 같은 날 코스피는 5.46% 급락했다.

성장률이 좋아졌는데 주가가 빠지는 이 어긋남이 투자 판단의 출발점이다. 성장률은 이미 지나간 분기의 경기를 재는 지표이고, 주가는 앞으로 벌어들일 이익을 미리 당겨 반영한다. 둘은 보는 시점이 다르다.

성장률이 주가로 이어지는 길

Tima Miroshnichenko

성장률과 주가가 연결되는 경로는 단순하다. 경제가 커지면 기업 매출과 이익이 늘 것이라는 기대가 생기고, 그 기대가 주가를 밀어 올린다. 문제는 순서다. 시장은 전망이 '발표되는' 시점이 아니라 그렇게 될 것 같다고 '예상되는' 시점에 먼저 움직인다.

이번 상향의 동력은 반도체였다. IMF는 한국을 대만과 함께 'AI 하드웨어 핵심 교역국'으로 꼽았다. 그런데 반도체 업황이 좋아질 것이라는 기대는 이미 몇 달에 걸쳐 주가에 반영돼 왔다. 성장률 숫자가 공식화될 무렵이면, 그 재료는 상당 부분 가격에 녹아 있을 수 있다는 뜻이다.

반도체가 끌어올린 숫자의 두 얼굴

이 성장률은 좋은 소식이지만 고르지 않다. 상향 폭은 컸어도 온기는 반도체와 일부 제조 대기업에 몰려 있다. 수출이 호황인 사이 소비는 두 달째 줄었고, 청년 취업자 수는 48개월째 감소했다. 2분기 기준 소득 상위 20%와 하위 20% 가구의 경상소득 격차는 8.5배로 벌어졌다.

투자자에게 이 'K자' 구조는 양날의 칼이다. 성장을 끌고 가는 업종이 뚜렷하다는 점은 종목 선택을 쉽게 한다. 반대로 지수가 소수 대형 반도체주에 좌우된다는 뜻이기도 해서, 그 업종의 투자심리가 꺾이면 지수 전체가 흔들린다. 10월 13일의 급락이 바로 그 장면이었다.

발표와 주가를 비교하는 법, 그리고 한계

전망치를 투자에 쓰려면 수치의 '수준'이 아니라 '시장 눈높이와의 차이'를 봐야 한다. 주가를 움직이는 건 성장률이 3%냐 4%냐가 아니라, 그 값이 시장이 이미 깔아 둔 기대보다 높은지 낮은지다. OECD는 3.7%, JP모건은 4%까지 제시한 상황이라면, 3.3%라는 수치는 이미 반영된 눈높이를 크게 넘지 못할 수도 있다.

또 하나, 국가 성장률은 내 종목의 이익과 같지 않다. 지수는 반도체 쏠림이 크지만, 내가 든 종목이 내수나 소비 업종이라면 K자의 그늘 쪽에 설 수도 있다. 비교에는 한계도 분명하다. 성장률과 주가의 관계는 느슨하고, 같은 날에도 금리·환율·외국인 수급 같은 변수가 함께 작용한다. 13일 급락에도 성장률이 아니라 중국발 공급과잉 우려와 외국인 4조 원대 순매도가 더 직접적인 방아쇠였다.

그래서 비중은

결론을 하나로 못 박기보다 조건으로 나눠 보는 편이 안전하다.

• 이미 반도체 비중이 큰 포트폴리오라면, '성장률이 좋다'는 이유만으로 같은 업종을 더 추격하는 건 쏠림을 키운다.
• 반도체 익스포저가 거의 없다면, 지수 상승을 놓치지 않는 선에서 분할로 접근하는 방법이 있다.
• 소비·고용 지표가 돌아서 성장의 온기가 내수로 번지는 신호가 나오면, 그때 수혜 업종을 다시 점검한다.

숫자가 좋다는 것과 지금 사기 좋다는 것은 다른 말이다. 성장률 발표는 방향을 알려 주는 참고 지표일 뿐, 매수 신호가 아니다. 결국 확인할 것은 전망치 자체가 아니라, 그 전망이 내 종목의 가격에 얼마나 들어가 있느냐다.

출처

1. 반도체가 끌어올린 성장률…K자형 양극화는 숙제
2. IMF·ADB, 올해 韓 성장률 전망치 1.9→2.6% 상향
3. [마감시황] 코스피 5.46% 급락, 6035.35 마감