메모리 급등, 웃는 반도체주 부담 큰 세트주
D램·낸드 가격 상승은 메모리 업체엔 이익으로, 메모리를 사다 쓰는 세트 업체엔 원가 부담으로 정반대로 작용한다. SK하이닉스는 3분기 영업이익 83조 원대의 사상 최대 실적을 낸 반면, 애플·삼성 등은 스마트폰 원가의 20%를 넘는 메모리 값을 제품 가격에 얹어야 하는 처지다. 가격 전가력과 장기공급계약 유무, 메모리 매출 비중으로 수혜주와 피해주를 갈라 보고, 실적과 주가가 따로 움직인다는 점도 함께 확인해 두자.
같은 가격표, 정반대의 손익
메모리 반도체 가격이 오르면 이 숫자는 두 방향으로 갈라진다. 파는 쪽에는 이익으로, 사서 제품에 넣는 쪽에는 원가 부담으로 쌓인다. 지금 증시에서 벌어지는 일이 정확히 그렇다.
SK하이닉스가 10월 28일 내놓은 3분기 잠정 실적이 그 한쪽을 보여준다. 매출 104조 원대로 분기 기준 처음 100조 원을 넘었고, 영업이익은 83조 원대, 영업이익률은 80%에 달했다. 여섯 분기 연속 최대 실적이다. D램과 낸드 가격이 오를수록 원가는 크게 변하지 않는 메모리 업체의 이익이 그대로 불어나는 구조가 수치로 드러난 셈이다.
가격 상승이 어디까지 왔나
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가격 상승의 크기부터 보면 흐름이 잡힌다. 시장조사업체 트렌드포스 기준, 올해 분기별 범용 D램 고정거래가 상승 폭은 아래와 같이 추정된다.
| 분기 | D램 고정가 상승 폭(전분기 대비) |
|---|---|
| 1분기 | 90~95% |
| 2분기 | 약 80% |
| 3분기 | 약 40% |
| 4분기 | 약 20% |
상승 폭 자체는 줄고 있지만 여전히 플러스다. 가격이 내리는 게 아니라 오르는 속도만 느려지는 국면이라는 뜻이다. 배경에는 공급 구조 변화가 있다. AI용 고대역폭메모리(HBM)는 같은 용량을 만드는 데 일반 D램보다 웨이퍼를 약 세 배 더 쓴다. 제조사들이 HBM에 생산을 몰면서 PC·모바일용 범용 메모리 공급이 줄었고, 이 쏠림이 가격 상승을 길게 끌고 가는 힘이 되고 있다.
부담을 지는 쪽
반대편에는 메모리를 사다 쓰는 세트 업체가 있다. 스마트폰 제조 원가에서 메모리가 차지하는 비중은 과거 10~15%에서 20%를 넘어섰다는 분석이 나온다. 애플이 맥북과 아이패드 가격을 올렸고, 삼성도 갤럭시 신제품과 노트북 가격을 끌어올린 배경이 여기 있다.
문제는 세트 업체가 가격을 올린다고 부담이 사라지지 않는다는 점이다. 가격을 올리면 판매량이 줄고, 안 올리면 마진이 깎인다. 트렌드포스는 올해 세계 노트북 출하량이 전년보다 5.4% 줄 것으로 내다봤다. 원가 상승이 수요 위축으로 번지는 전형적인 흐름이다.
수혜와 피해를 가르는 점검표
그렇다고 메모리주는 무조건 수혜, 세트주는 무조건 피해로 나누는 건 거칠다. 같은 업황에서도 종목마다 체력이 다르다. 투자 판단 전 다음을 확인해 두면 방향이 선명해진다.
- 가격 전가력: 올린 원가를 제품값에 넘길 수 있는가. 대체재가 적은 프리미엄 제품일수록 전가가 쉽다.
- 계약 구조: 장기공급계약으로 가격·물량을 묶어 뒀는가. 상승기엔 공급사가, 하락기엔 수요사가 유리하다.
- 매출 구성: 메모리 노출도가 얼마나 큰가. 순수 메모리 기업은 상승의 과실도, 하락의 충격도 크게 받는다.
- 재고 타이밍: 싸게 쌓아둔 재고가 있는가. 재고를 늦게 채운 업체일수록 비싼 값에 사야 한다.
마지막으로 주의할 점이 있다. 실적이 사상 최대라도 주가는 다르게 움직인다. 10월 중순 외국인의 대규모 매도로 메모리 두 종목이 함께 급락한 것처럼, 주가는 당장의 이익보다 AI 투자 부담이나 고점 논란 같은 다음 국면의 우려를 먼저 반영하곤 한다. 실적과 주가를 같은 선 위에 놓고 보지 않는 게 안전하다.