네이버 신사업 매출, 빨라야 내년 상반기부터

3분기 성적표: 매출은 최대, 이익은 급감

네이버의 2026년 3분기 연결 매출은 3조4724억원으로 전년 대비 10.7% 늘어 분기 최대를 기록했다. 그런데 영업이익은 4513억원으로 20.9% 줄었다. 영업이익률은 1년 전 18.2%에서 13.0%로 5.2%포인트 내려앉았다. 매출이 사상 최대인데 이익이 빠졌다는 건, 번 돈보다 쓴 돈이 더 빠르게 늘었다는 뜻이다.

비용을 끌어올린 주범은 AI 인프라비와 마케팅비다. 즉 지금의 이익 감소는 사업이 나빠져서가 아니라, 미래 사업에 돈을 먼저 쏟고 있는 투자 선반영 국면이라는 점을 구분해서 봐야 한다. 11월 12일 컨퍼런스콜에서 네이버가 꺼낸 세 가지 카드가 바로 그 투자의 정체다.

AI 팩토리: 비용이 먼저, 매출은 내년 상반기

Peter Xie

AI 팩토리는 네이버가 엔비디아, 브룩필드와 함께 추진하는 AI 연산 인프라 사업이다. 첫 성과로 미국 AI 추론 기업과 약 2조원 규모(약 20MW) 공급 계약을 맺었다. 다만 이 2조원은 한 번에 잡히는 매출이 아니라 4~5년에 걸친 총매출이다.

반영 시점이 핵심이다. 관련 매출은 내년 상반기 상용 서비스가 시작되면서 순차적으로 잡히기 시작한다. 김희철 최고재무책임자(CFO)는 내년부터는 모든 원가를 빼고도 영업이익이 난다고 전망했고, 본격 가동되는 2028년에는 두 자릿수를 크게 웃도는 이익률을 기대한다고 밝혔다. 바꿔 말하면 올해 4분기까지는 매출 없이 비용만 들어가는 구간이라는 얘기다.

물류 자회사: 5년짜리 투자, 손익 영향은 제한 설계

최수연 대표는 물류 전문 자회사 설립 계획도 공개했다. 2030년까지 1조원에 가까운 투자가 필요할 것으로 봤다. 숫자만 보면 부담이 크지만, 네이버는 센터 운영과 배송을 직접 하지 않고 기존 파트너와 협력하며, 조달 방식과 수익 구조를 짜 현금흐름과 손익에 미치는 영향을 제한하겠다고 설명했다.

그래서 물류는 AI 팩토리처럼 당장 분기 손익을 흔드는 변수라기보다, 수년에 걸쳐 커머스 경쟁력을 받치는 장기 인프라로 보는 편이 맞다. 투자 규모가 실제 손익에 얼마나 희석돼 들어오는지는 자회사 구조가 확정돼야 가늠할 수 있다.

AI 에이전트 앱: 출시는 연내, 수익화는 아직 밑그림

세 번째 카드는 연내 선보일 개인형 AI 에이전트 앱이다. 쇼핑, 예약, 결제는 물론 외부 서비스에서도 이용자를 대신해 일을 처리하도록 설계 중이다. 다만 이 앱 자체를 어떻게 돈으로 바꿀지는 아직 구체적으로 제시되지 않았다.

대신 광고에서 변화가 먼저 온다. 네이버는 파워링크 광고를 노출이 아니라 실제 거래 성과 기준으로 과금하는 모델을 내년 상반기 시범 적용한다. 이건 에이전트 앱의 수익화와는 별개 트랙이지만, AI가 거래를 매개하는 구조로 광고 모델을 옮겨가는 방향성을 보여준다.

다음 분기, 투자자가 볼 지표

세 사업의 반영 시점을 정리하면 이렇다.

사업	매출 반영	손익 기여
AI 팩토리	내년 상반기부터 순차	내년 흑자 전망, 2028년 본격
물류 자회사	자회사 설립 후	2030년까지 1조 투자, 영향 제한 설계
AI 에이전트 앱	연내 출시, 수익화 미정	광고 성과과금 내년 상반기 시범

투자자가 다음 분기에 확인할 지표는 두 가지로 압축된다. 첫째, AI 팩토리의 추가 계약과 상용 서비스 개시 신호다. 매출이 실제로 잡히기 시작하는지가 2조원 계약의 신뢰도를 가른다. 둘째, 플랫폼 부문 이익률이다. 이 부문 이익률은 33.6%에서 24.0%로 떨어졌고, 네이버는 30% 회복은 어렵다면서 25% 수준 유지를 목표로 제시했다. CFO는 4분기부터 하락세가 완화될 것으로 봤다.

판단 기준은 명확하다. 4분기 플랫폼 이익률이 25% 선에서 멈춰 서면 회사가 말한 수익성 방어가 지켜지는 것이고, 25%를 더 밑돌면 비용 통제가 계획대로 되지 않는다는 신호로 읽을 수 있다. AI 투자가 매출로 바뀌기 전까지, 당분간 이익률 방어가 주가의 버팀목이 될 수밖에 없다.

출처

1. 네이버 "AI 팩토리 내년 흑자, 플랫폼 이익률 25% 목표" [컨콜 종합]
2. 네이버, 물류 자회사 만든다…3분기 영업익 21% 감소
3. [컨콜] 네이버, 매출 3조4724억원 '최대'… 물류 1조원 투자·AI 수익화 속도