룰라 4선 확정됐지만, 브라질 투자 열쇠는 환율
브라질 선거 당국은 10월 25일 결선에서 룰라 대통령의 통산 4선을 확정했지만, 패배한 보우소나루 측은 결과에 불복해 소송을 예고했다. 결과는 정해졌어도 불복 공방과 재정 변수가 헤알화를 흔드는 한 브라질 투자 손익은 금리보다 환율이 좌우한다. 투자 전에 헤알 표시 국채·미국 상장 EWZ·환헤지형 중 어느 환위험을 질지, 단일국 비중을 얼마로 제한할지부터 정해야 한다.
선거는 끝났지만 '불복'이라는 변수가 남았다
브라질 고등선거재판소(TSE)는 10월 25일 결선투표에서 루이스 이나시우 룰라 다 시우바 대통령의 당선을 확정했다. 득표율은 51.79% 대 48.21%, 표 차이는 약 440만 표였다. 룰라로서는 통산 네 번째, 비연속 집권이다.
숫자보다 눈여겨볼 건 과정이다. 10월 4일 1차 투표에서는 플라비우 보우소나루 후보가 47.03%로 룰라(45.16%)를 앞섰는데 결선에서 뒤집혔다. 1985년 민주화 이후 1차 투표 2위가 결선에서 역전한 첫 사례다.
문제는 패배한 쪽이 결과에 불복하고 있다는 점이다. 보우소나루 측은 투표 마감이 오후 5시에서 7시로 연장된 것을 문제 삼아 선거 무효 소송을 예고했다. 선거 당국은 연장이 결과를 바꾸지 않았다고 밝혔지만, 사법 다툼이 이어지는 동안 정치 불확실성은 시장에 남는다. 결과가 정해졌다는 소식을 곧바로 '불확실성 해소'로 읽기엔 이르다.
브라질 투자는 사실상 '환율 베팅'에 가깝다
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브라질 자산의 손익은 금리보다 환율이 좌우하는 경우가 많다. 기준금리인 셀릭은 올해 8월 기준 연 14.0%로, 국채 이자만 보면 매력적이다. 그러나 이 고금리를 원화로 환산하는 순간 헤알화 환율이 끼어든다.
헤알은 정치와 재정 뉴스에 민감하게 반응한다. 지난 5월 정부가 금융거래세(IOF)를 올려 외환 거래 등에 3.5% 세율을 매기자 헤알이 곧바로 떨어졌고, 이 조치는 결국 연방대법원 판단까지 갔다. 이번 선거 불복 공방도 같은 방향으로 작용할 수 있는 변수다.
정리하면 이렇다. 연 14%짜리 이자를 받아도 그 기간에 헤알이 그만큼 약해지면 원화 기준 수익은 사라진다. 반대로 정치가 안정되고 헤알이 강해지면 이자와 환차익을 함께 얻는다. 뱅크오브아메리카는 올해 말 헤알을 달러당 5.25헤알 수준으로 봤지만, 전망은 자료마다 엇갈린다.
국내에서 담는 세 가지 경로
국내 투자자가 접근하는 방식은 크게 세 가지다. 환위험을 어떻게 지느냐가 핵심 차이다.
| 경로 | 환위험 | 비용·세금 | 맞는 경우 |
|---|---|---|---|
| 헤알 표시 국채 | 헤알에 그대로 노출 | 조세협약상 이자소득 비과세로 알려짐, 중개수수료 | 고금리 이자와 환차익을 노리고 장기 보유 |
| 미국 상장 EWZ | 헤알+달러 이중 노출 | 운용보수 연 0.59%, 배당 원천징수 | 브라질 증시 전반에 분산, 매매 간편 |
| 환헤지형 상품 | 헤알 변동 축소 | 헤지 비용이 추가 | 헤알 방향은 자신 없고 증시만 보고 싶을 때 |
헤알 표시 국채는 환율을 그대로 열어두는 상품이다. 미국에 상장된 EWZ는 원화를 달러로 바꿔 사기 때문에 원·달러와 달러·헤알이 겹친다. 환헤지형은 헤알 변동을 줄여주지만 그 대가로 헤지 비용을 치른다. 세금과 수수료는 상품마다 다르고 조세협약 적용도 바뀔 수 있으니, 매수 전 증권사 상품설명서와 국세청 안내로 확인하는 편이 안전하다.
비중은 이렇게 조절한다
먼저 환위험을 감당할 수 있는지 자문하는 게 순서다. 헤알은 1년에 10~20% 움직이는 일이 드물지 않다. 2018년에는 1년 사이 20% 가까이 빠지기도 했다. 그래서 신흥국 단일 국가 비중은 전체 자산에서 한 자릿수 퍼센트로 제한하는 것이 통상적인 기준이다.
목적에 따라 수단을 고른다. 이자가 목적이면 환노출 국채, 증시 상승을 기대하면 EWZ, 환율 방향에 자신이 없으면 환헤지형이 맞는다. 지금처럼 불복 공방과 재정 정책이 겹쳐 변동성이 큰 구간에서는 한 번에 들어가기보다 여러 번에 나눠 사서 평균 단가를 낮추는 쪽이 유리하다.
브라질은 금리가 아니라 환율로 승부가 나는 시장이다. 불복 소송과 재정 정책이 헤알을 흔드는 한, 당선 확정 뉴스 하나로 비중을 늘릴 이유는 아직 충분치 않다.